📊 红利ETF(515180) × 创业板ETF(159915) 比值轮动 · 最终定稿报告

回踩确认（卖出）：比值冲高到阈值后往往高位横盘 1-2 周才回落，立即卖卖在冲高当日、价格偏低。等比值从峰值回落 3% 再卖，卖在次高点且仍在下跌启动前——2014-02 比值冲到 0.6869 后回落 3.7% 触发；2015-05 峰值 0.6716 回落 7.1% 触发；2021-01 峰值 0.6913 回落 4.3% 触发；2026-05 比值涨至 0.7216 后等满 10 日触发（期间比值还创新高，未等来回踩，按规则到期兑现）。买入不做回踩确认：实测买入延迟会错过牛市启动（收益 -150pp 以上），且 2018 年那种"买入 10 个月后才跌"的坑回踩过滤不掉。

牛市顶空仓：比值轮动的本质是相对估值——比值 = 创业板指 ÷ 中证红利，比值 ≥0.67 说明"创业板相对红利已经很贵"，此时卖出创业板、资金退到红利——隐含假设是红利是便宜的防御资产。但该假设只在红利自身也便宜时才成立。若红利自己刚大涨过（250 日涨幅巨大），说明不是结构性便宜，而是全面牛市泡沫——两个资产都贵，无处可藏。防御资产在高位时没有防御性——这是"高估 + 红利大涨 → 空仓"的经济学理由。14.7 年中该机制真实触发 1 次：2015-05-25（红利 250 日涨幅 +119.7%>20%，空仓躲过红利随后从顶下跌约 38%）；515180 时代红利 250 日涨幅最大 +41.4%、超 20% 占 11.9%，未再触发，属于低频尾部保险。

h_ret250[i] = h_close[i] / h_close[i-250] - 1   # 只用 T 日及之前 250 日收盘价（纯历史）
卖出信号    = T 日收盘比值 ≥ 0.67 后, 追踪比值峰值; 当 T 日比值 ≤ 峰值×(1-3%) 或等待满 10 日
              → 触发, T+1 日开盘价卖出                        # 峰值与回落均只用 T 日及之前数据
买入/空仓   = T 日收盘的 比值 + h_ret250                       # 收盘后可知
成交价      = T+1 日开盘价                                     # 信号后首个可成交价
# 无任何未来数据参与计算与成交

① 参数为定稿常识值而非扫描：0.42/0.67 为"创业板/红利长期比值中枢两侧"的机制阈值，20% 为"红利一年涨 20% 以上算异常强势"的常识线；未做参数网格扫描，无调参尖峰可过拟合。

② 14.7 年只切换 7 次、空仓 1 次——低频机制，不是高频收益来源；过拟合策略的特征是"处处生效"，这里没有。

③ 机制没有"神预测"：本方案最深回撤 2017-10-13 ~ 2018-10-18（-37.3%）——2017-04-25 低估买回创业板后，2018 熊市照常扛满约 -37%，直到 2021-01 才卖。若机制是拟合出来的，这段也该躲，但它没躲。

④ 四次高估卖出判别事后验证全对（成交日起算 250 交易日）：

⑤ 阈值位置合理：红利 250 日涨幅全样本中位数 +8.0%、75 分位 +12.8%、90 分位 +21.0%——20% 约在 88 分位，14.7 年只有 11.9% 的时间红利一年涨超 20%，"异常强势"判别准确。